Precisamos falar sobre o mercado financeiro brasileiro. Daniel Vorcaro, controlador do Banco Master, escancarou como esse mercado opera. Ele não inventou nada. Ele apenas escalou o modelo. Assistimos ao sistema funcionando em sua potência máxima. Uma engrenagem de “carimbos” e moedas pouco ortodoxas de compra de influência validou o absurdo. Vorcaro abusou dessas ferramentas. 

Revelado: a suruba de Vorcaro

Ninguém questiona, o relatório da KPMG que ignorou as fissuras no Master em 2024. A Fitch elevou o rating do banco para investment grade em outubro daquele ano. Três escritórios de grife juraram que os precatórios no balanço eram ouro. Ou seja, no Brasil, a estrutura fabrica a credibilidade.

A chancela oficial permitiu o espetáculo. Ratings e auditorias ignoram a essência predatória para validar a forma contábil. Essa redoma protegeu a reorganização da rede Alife Nino, de R$ 450 milhões, só para citar um exemplo. Uma operação emblemática. A operação foi um balé de interesses. Ninguém quis ficar com o risco. A saída da XP das marcas Nino Cucina e Tatu Bola retrata um sistema que se autoalimenta.

Em nossa opinião, as demonstrações financeiras acima referidas apresentam adequadamente, em todos os aspectos relevantes, a posição patrimonial e financeira do Banco Master S.A. em 31 de dezembro de 2024, o desempenho de suas operações e os seus fluxos de caixa para o semestre e exercício findos nessa data, de acordo com as práticas contábeis adotadas no Brasil, aplicáveis às instituições autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil (BACEN).”

A técnica foi fria e direta. A XP precisava sair. O Fundo Estrelitza, do Master, entrou. O “pulo do gato” estava no fluxo do dinheiro, não na gastronomia. A XP recebeu os milhões e aplicou tudo em CDBs do próprio Banco Master no mesmo dia. A simbiose perfeita. Foi uma troca de ativos ilíquidos por papéis com liquidez imediata de prateleira.

Essa manobra é o que o mercado chama de “saída por liquidez pulverizada”. O mecanismo é simples, mas perverso:

Ao vender sua participação na Alife Nino para um fundo ligado ao Banco Master, a XP recebeu R$ 450 milhões em caixa. Em vez de levar esse dinheiro para casa e encerrar o assunto, ela imediatamente comprou CDBs (Certificados de Depósito Bancário) emitidos pelo próprio Master. Na prática, a XP trocou o risco de ser dona de restaurantes pelo risco de crédito do banco de Daniel Vorcaro.

Mas a XP não pretendia carregar esses papéis até o vencimento. Com uma plataforma que conecta milhões de investidores ávidos por rentabilidade, a corretora iniciou uma operação de distribuição em massa. Não foi difícil escoar esses CDBs de qualidade duvidosa. Como o risco do banco era alto, os títulos pagavam taxas de retorno muito acima da média do mercado, o “canto da sereia” perfeito para o investidor de varejo.

A corretora utilizou sua capilaridade para fatiar esses R$ 450 milhões em pequenos pedaços, vendendo-os para milhares de CPFs. Contou com o Fundo Garantidor de Crédito, FGC, que garante a cobertura até R$ 250 mil, no marketing para a distribuição.

O resultado foi uma jogada de mestre: a XP saiu de um negócio ilíquido, embolsou seu lucro e transferiu o risco final do Banco Master para o colo do pequeno investidor e, em última instância, para o FGC. Enquanto o cliente achava que estava fazendo um ótimo negócio com uma taxa “premium”, a plataforma limpava seu balanço com a eficiência de quem conhece profundamente as engrenagens, e as falhas, do sistema.

Essa operação não é uma exceção. É uma prática que está se tornando comum no mercado. As plataformas de investimento prometeram acabar com o conflito de interesses. Elas deveriam ajudar a pessoa física a poupar para o futuro. Na prática, viraram minas de ouro para viabilizar essas manobras sob as bênçãos do FGC. O Fundo Garantidor de Crédito, que deveria proteger o poupador, virou salvo-conduto para grandes instituições empurrarem o risco para o varejo. Isso porque o marketing usa e abusa da bandeira do FGC e não do risco da instituição.

A máquina de moer CPFs lucrou em duas pontas. A XP ganhou na venda do ativo e na corretagem dos títulos distribuídos. O risco de crédito saiu das mãos institucionais e caiu no bolso do cidadão comum. É a eficiência máxima da transferência de risco.

O desfecho beira o surrealismo. O Banco Master colapsou e o BRB assumiu a posição do Fundo Estrelitza. Hoje, o banco público de Brasília é dono de uma rede de restaurantes de luxo. O contribuinte virou sócio do “lifestyle dining” para estancar uma sangria privada. Vorcaro mostrou as vísceras do mercado. Ele provou que carimbos certos e moedas pouco ortodoxas para comprar influência transformam qualquer ativo tóxico em iguaria.

Essas práticas continuam a pleno vapor. O mercado brasileiro distorce instrumentos legítimos até torná-los predatórios. O crédito consignado é o exemplo mais cruel. Ele nasceu para ser barato, para tirar o trabalhador das mãos de agiotas. Hoje, é uma ferramenta de usura com taxas de até 15% ao mês. Não é razoável cobrar tanto por um crédito com garantia total na folha de pagamento. A lógica financeira brasileira pune a segurança para premiar o spread.

Essa farra prospera com uma infraestrutura de credibilidade paga para ser cega. Auditorias ignoram o óbvio. Agências de rating elevam notas às vésperas de colapsos. Elas fornecem o combustível para a pirâmide subir. O formalismo jurídico substitui a ética. O lucro de curto prazo de poucos gera distorções para todo o resto.

O mercado empurra a conta para a ponta mais fraca. Enquanto celebrarmos esses “gênios”, o capital fugirá da produção real. Ele ficará escondido em labirintos de fundos que só enriquecem intermediários.

O silêncio sobre a KPMG e a Fitch revela medo. O mercado teme admitir que seus critérios de segurança são ficção. Se os relatórios estivessem certos, o desfecho seria diferente. Questionar esses selos significa questionar tudo o que as plataformas vendem. O erro não foi técnico. Foi um colapso sistêmico de vigilância.

A elevação do Rating Nacional de Longo Prazo reflete a expansão e as aquisições estratégicas feitas pelo Master, que suportam o crescimento de sua receita e aprimoram seu perfil de negócios. Injeções de capital oportunas e geração interna de capital suportam essas iniciativas. A elevação também considera a estabilização do perfil financeiro do banco, níveis consistentes de liquidez e rentabilidade, razoável qualidade dos ativos e níveis de capital estáveis quando comparado aos dos pares

Em suma, Vorcaro jogou com as cartas que recebeu. O sistema brasileiro premia quem oculta riscos sob burocracia e prestígio. Não há inovação aqui, apenas ganância reciclada. O mercado financeiro brasileiro transfere riqueza de baixo para cima com precisão. Vorcaro deixou o rei nu. A farra continua e o cardápio segue amargo para quem paga a conta final.